Предисловие
Финансовый менеджмент переживает пору быстрых изменений. Значительные достижения отмечены не только в области теории финансового менеджмента, но и в его повседневной практике. Один из результатов этих изменений заключается в том, что в своей борьбе за увеличение стоимости корпорации ее финансовому руководству приходится теперь уделять больше внимания стратегическим вопросам. Противоречивые претензии заинтересованных сторон, эффекты информационного и финансового сигнализирования, глобализация финансов, развитие электронной коммерции, стратегические альянсы, субподрядная деятельность (аутсорсинг) и появление виртуальных корпораций, а также множество других соображений должны учитываться специалистами, отвечающими за принятие решений в финансовой сфере. Наше время - время разительных перемен, и мы надеемся донести ощущение их значимости до читателей этой книги.
Цель настоящего, одиннадцатого, издания Основ финансового менеджмента - ознакомить наших читателей с процессом принятия решений в финансовой сфере и научить их правильно интерпретировать влияние, которое оказывают эти финансовые решения на создание стоимости компании. Таким образом, эта книга является введением в три основные области принятия решений в сфере финансового менеджмента: инвестиции, финансирование и управление активами.
Мы стараемся рассматривать финансы, в том числе и "передовые рубежи" теории финансов, в максимально понятной для читателя и "дружественной" манере. Несмотря на то что эта книга задумана как вводный курс в дисциплину финансового менеджмента, ею можно пользоваться и как справочником. Надеемся что она окажется полезной, например, слушателям курсов повышения квалификации менеджеров; лицам, готовящимся к различным профессиональным экзаменам, а также специалистам-практикам в области финансов. Кроме того, наличие обширных материалов из нашей книги на соответствующем Web-сайте (о котором мы скажем чуть позже) придает ей дополнительную ценность в плане дистанционного обучения и подготовки специалистов на базе Web-сайта.
В настоящее издание книги внесен ряд существенных изменений. Мы не станем перечислять их все, а укажем лишь основные темы, которые претерпели существенную переработку, а заодно остановимся на некоторых из этих изменений. Прежде всего, был обновлен материал, необходимый для понимания окружения, в котором принимаются основные финансовые решения. Книга принимает все более международный - по своему охвату - характер. Добавлены новые разделы, примеры и врезки, которые акцентируют внимание наших читателей на международном аспекте финансового менеджмента. Кроме того, мы постарались более четко и ясно осветить фундаментальные вопросы каждой главы.
Значительно расширен материал главы 3, "Стоимость денег во времени", и главы 5, "Риск и доходность". В главу 15, "Требуемая ставка доходности и стоимость капитала", включено рассмотрение экономической добавленной стоимости (EVA). В главе 19, "Рынок капитала", обсуждаются новые предложения SEC, направленные на упрощение процедур регистрации; здесь же впервые описаны регистрационные права и частные размещения, гарантированные Правилом 144a. В главе 21, "Среднесрочные займы и аренда", существенно переработан материал, посвященный аренде. Наконец, мы стремились к тому, чтобы сделать нашу книгу как можно более "дружественной" к читателю. Появились новые врезки, в том числе рекомендации, вопросы и ответы и специальные материалы, задача которых заключается в том, чтобы вызвать у читателя интерес и проиллюстрировать основные идеи излагаемого материала. Впервые в настоящем издании учебника появляются материалы с Web-сайта Motley Fool (www.fool.com); из журналов CFO Asia, Exec, Strategic Finance и Business Finance; а также предоставленные корпорациями Lloyds TSB, Wit Capital и First Tennessee.
Порядок следования глав отражает общепринятую последовательность изложения соответствующего курса, однако преподаватель, который решит взять за основу нашу книгу, может выбрать любую другую последовательность изложения глав - это не создаст для учащихся никаких трудностей. Например, некоторые преподаватели предпочитают сначала изложить материал части III, "Инструменты финансового анализа и планирования", и лишь затем материал части II, "Оценка активов". Обширные ссылки на литературу в конце каждой главы предоставляют читателю возможность непосредственного доступа к источникам, использованным при подготовке материалов соответствующих глав. Приложения, помещенные в конце некоторых глав, позволяют читателям рассмотреть некоторые темы более углубленно, однако связанность изложения курса выдерживается даже в том случае, если этот материал не освещается.
Учебник дополняют ряд материалов. Например, для преподавателей предусмотрено исчерпывающее Руководство преподавателя, в котором можно найти рекомендации по организации курса, ответы на вопросы к материалам глав и решения задач к каждой главе. Еще одним вспомогательным инструментом является Test-Item File, содержащий широкий круг вопросов и задач, подготовленных профессором Грегори А. Кюлемайером (Gregory A. Kuhlemeyer) из Кэрроллского колледжа (Carroll College). Этот дополнительный материал вы можете получить через торгового представителя издательства Prentice Hall либо в печатном виде, либо в виде компьютерной тестовой программы (для Windows). Кроме того, профессор Кюлемайер выполнил чрезвычайно важную работу, подготовив в дополнение к этому тексту обширный набор слайдов в формате Microsoft PowerPoint, которые выполняют роль обзорного материала (с примерами). Материалы этой PowerPoint-презентации можно загрузить со страниц сайта Prentice Hall: www.prenhall.com/financecenter. Соответствующие рисунки и таблицы можно загрузить в виде оригинала слайдов с того же сайта. Там же можно найти подготовленные сотрудником Индианского университета Крейгом У. Холденом (Craig W. Holden) компьютерные шаблоны в формате Microsoft Excel, которые можно использовать в сочетании с особо отмеченными задачами в конце каждой главы. На этом же Web-сайте размещается "Электронное руководство по изучению" (Online Study Guide), разработанное профессором Грегори А. Кюлемайером. Каждая глава этого руководства, призванная помочь учащемуся освоить материал соответствующей главы книги, включает в себя вопросы, предполагающие множественный выбор, ответы типа "да/нет" или краткий ответ.
В конце каждой главы настоящей книги специально для учащихся предусмотрены "Задачи для самопроверки". Эти задачи приведены в дополнение к "обычным" вопросам и задачам и позволяют учащемуся быстро выяснить, насколько он понял материал соответствующей главы.
Изучение финансов очень напоминает процесс овладения иностранным языком. Одна из главных трудностей при этом заключается в приобретении определенного словарного запаса. Вот почему мы решили снабдить нашу книгу обширным словарем терминов, включающим примерно 400 экономических понятий, причем толкование терминов дается как по ходу изложения основного материала книги, так и в словаре, помещенном в конце книги.
Мы намеренно указываем в тексте нашей книги лишь небольшое число адресов в Internet (т.е. адресов, которые вы вводите в специальном поле своего броузера и которые обычно начинаются с "http://www.") Web-сайты - вещь чрезвычайно непостоянная: любой Web-сайт, на который мы ссылаемся в книге, может существенно поменять свое содержание, свой адрес или просто исчезнуть к тому моменту, когда вы будете читать эту книгу. Вот почему мы используем свой Web-сайт для ссылки на другие сайты, которые могут представлять для вас определенный интерес. При этом мы постоянно обновляем свои списки и проверяем их на наличие несуществующих ссылок. Мы настоятельно рекомендуем вам по ходу чтения каждой главы пользоваться Web-сайтом нашего учебника. Несмотря на то что этот Web-сайт был рассчитан в первую очередь на студентов, мы рады сообщить, что среди его посетителей оказалось немало профессионалов из сферы бизнеса. Нужно заметить, что этот Web-сайт получил благоприятные отклики в ряде экономических изданий, в том числе в газете The Financial Times, а также в журналах Corporate Finance и CFO Asia.
Чтобы учащиеся и преподаватели сполна воспользовались возможностями Internet как средством изучения финансового менеджмента, мы приглашаем их посетить Web-сайт данного учебника (отмеченный рядом наград) - Wachowicz's Web World, ссылку на который можно найти по адресу: www.prenhall.com/wachowicz. На этом Web-сайте вы найдете ссылки на сотни других Web-сайтов, посвященных финансовому менеджменту и сгруппированных таким образом, чтобы они соответствовали основным темам нашего текста (например, Valuation [оценка активов], Tools of Financial Analysis and Planning [инструменты финансового анализа и планирования] и т.п.). Кроме того, указанный Web-сайт содержит интерактивные вопросники, предусматривающие ответы типа "да/нет" и множественные варианты ответов, свыше 1 000 слайдов в формате Microsoft PowerPoint и интерактивные упражнения на основе Web.
Авторы признательны за комментарии, предложения и помощь, предоставленные рядом профессионалов, работающих как в коммерческих, так и в государственных структурах. В частности, мы хотели бы поблагодарить сотрудников The Motley Fool Джуди Эймс (Judy Ames) и Селену Маранджян (Selena Maranjian); сотрудника Ibbotson Associates Майкла Аннина (Michael Annin); сотрудницу Pershing Yoakley and Associates, CPAs and Consultants Дженнифер Баннер (Jennifer Banner); сотрудника журнала CFO Asia Джона Гоффа (John Goff); сотрудницу Федеральной резервной системы Сью Харрис (Sue Harris); сотрудника American Association of Individual Investors Джона Маркизи (John Markese); сотрудника Morningstar Дэвида Монтгомери (David Montgomery); сотрудника Wit Capital Ри Розенман (Rhee Rosenman), а также сотрудницу Knoxville Area Chamber Partnership Аннетт Уинстон (Annette Winston). Наконец, мы хотели бы отметить сотрудников издательства Prentice Hall Наташу Сейнт-Хилл Мур (Natacha St. Hill Moore), Морин Райопелли (Maureen Riopelle), Гейла Штайера (Gail Steier) и Морин Уилсон (Maureen Wilson), а также отдельных сотрудников Impressions Book and Journal Services и Steel/Katigbak Indexing, которые оказали нам помощь в подготовке настоящего издания.
Мы надеемся, что одиннадцатое издание Основ финансового менеджмента поможет нашим читателям лучше понять, что же такое финансы, и сделает процесс познания более увлекательным. Вы, читатель - наш главный судья. Спасибо вам за то, что вы остановили свой выбор именно на этой книге. Любые ваши отзывы и пожелания будут с благодарностью приняты. Наш электронный адрес: [email protected].
Джеймс К. Ван Хорн Пало Альто, Калифорния
Джон М. Вахович мл. Ноксвилл, Теннеси
Введение
Финансовый руководитель высшего звена (финансовый директор, финансовый менеджер) играет весьма динамичную роль в развитии современной компании. Однако так было не всегда. Почти всю первую половину ХХ столетия финансовые руководители занимались в основном привлечением средств для развития своих фирм и эффективной организацией их денежных расчетов - и этого казалось вполне достаточно. Все более широкое распространение в финансовом анализе в 50-е годы концепции приведенной стоимости заставило финансовых руководителей расширить сферу своих обязанностей и взять на себя функцию отбора долгосрочных инвестиционных проектов компании.
В наши дни всевозрастающее влияние на финансовых руководителей начинают оказывать внешние факторы бизнес-среды. Практически ежедневно им приходится сталкиваться с такими проблемами, как резкое усиление конкуренции, значительное ускорение научно-технического прогресса, инфляция и колебания процентных ставок, неопределенность экономического развития во всем мире, неустойчивость валютных курсов, изменения в налоговом законодательстве, а также этические соображения. Все эти факторы им необходимо учитывать при решении конкретных финансовых вопросов. В результате стратегическая роль финансов, как никогда ранее, приобрела жизненно важное значение для развития корпорации. Финансовый руководитель теперь "играет в команде" в общем стремлении фирмы к приумножению ее стоимости. "Традиционный образ действий" уже не отвечает требованиям современного мира, в котором привычные методы деятельности быстро устаревают. Таким образом, современный финансовый руководитель должен обладать гибкостью, которая позволяла бы ему адаптироваться к изменяющимся условиям внешнего окружения своей фирмы. В противном случае она не сможет выжить.
Если вы решили стать финансовым руководителем, то ваши способности адаптироваться к изменяющимся условиям, привлекать денежные средства, инвестировать их в активы и грамотно управлять ими, несомненно, скажутся на экономических показателях компании и в конечном счете на успехах экономики в целом. Нерациональное использование ресурсов прямо обусловливает замедление темпов экономического роста. Когда потребности членов общества остаются неудовлетворенными в результате неправильного распределения ресурсов, это может нанести серьезный ущерб общественному развитию. В любой экономике эффективное распределение ресурсов жизненно важно для обеспечения ее оптимального развития. При этом следует также обеспечить максимальное удовлетворение личных потребностей граждан. Таким образом, эффективные действия финансового руководителя по приобретению, финансированию и управлению активами способствуют деятельности его фирмы и вносят вклад в жизнеспособность и рост экономики в целом.
